玉米价格偏弱，政策粮与新麦担忧显现

　　玉米现货市场呈现偏弱运行态势，产区价格均出现不同程度下跌。东北深加工企业报价下调约**元/吨，****地区受麦收腾空需求影响，贸易商出货意愿增加，叠加东北粮源流入，市场供应宽松，价格周比下跌**-**元/吨。当前市场对后续供应端压力预期增加，尤其是****地区新麦*续上市，市场对后续玉米价格看涨预期不足，玉米流通量增加，压制价格走势。

　　港口库存加速去化，贸易倒挂制约粮源流动

　　从库存数据看，南北港口及深加工企业玉米库存持续去化，其中北方*港库存周比降幅显著，已接近去年同期水平。主因在于周度集港量下降，南北港口实时贸易利润倒挂约**元/吨，抑制北方粮源集港意愿。与此同时，下游采购行为趋于谨慎：*方面，****部分地区新麦*续上市，饲企对小麦采购意愿增强；另*方面，市场普遍等待政策粮投放，进*步降低了对内贸玉米的采购积极性。这种“供应端收缩”与“需求端观望”的博弈，使得库存去化呈现结构性特征。

　　小麦替代当前优势尚不明显

　　小麦与玉米的替代关系是影响玉米市场的重要变量。目前，小麦-玉米价差约**元/吨，但小麦饲用替代玉米豆粕的价差仍处于*值附近震荡，叠加豆粕价格前期大幅下跌，小麦饲用替代玉米的比价优势尚未显著体现，当前替代行为仍以当地饲料企业小规模使用为主。但随着新麦集中上市，其价格已出现走弱迹象，后续随着供应增加，小麦替代优势预计将逐步显现，需密切关注新麦上市阶段对玉米价格的潜在压制作用。这种替代关系的动态变化，将在未来*段时间内持续影响玉米市场的供需平衡。

　　饲料刚需支撑较强，加工环节拖累采购

　　下游需求呈现“饲料刚需稳健、加工需求疲软”的分化格局。玉米淀粉和酒精加工领域面临显著压力：淀粉开机率周比继续回落，库存却持续积累，当前库存水平大幅高于往年同期，供大于求局面突出，限制了淀粉对玉米的需求；酒精开机率虽近*周有所回升，但仍远低于往年同期，且加工环节亏损明显，亦抑制对玉米的采购积极性。

　　与之形成对比的是，生猪、蛋鸡、肉鸡存栏均处于高位，饲料需求支撑强劲。据饲料业协会数据，今年每月饲料产量均创近*年同期最高水平，去年**月至今年*月累计饲料产量同比增幅接近*%。然而，生猪和鸡蛋价格近期持续下行，养殖端利润收缩甚至亏损，促使下游积极寻求低价饲料原料替代品，对新麦的关注度显著提升，这也将在*定程度上拖累玉米价格。

　　期货盘面方面，近期主力合约在跌至与现货价格平水后出现反弹企稳。当前市场焦点集中于政策粮投放的不确定性与供应趋紧的确定性博弈。若政策粮稳定投放，现货价格大幅下跌空间有限；若投放不足且进口政策持续收紧，则可能推动价格上行。从盘面操作来看，上方面临政策粮投放和小麦替代的双重压力，下方则有当季余粮见底、进口大幅减少的供应支撑，建议采取逢低短多策略，密切关注政策动向及新麦上市进度对市场的影响。